冬储在即，下游电厂日耗筑底回升

阅读提示

综合来看，我国煤炭供应短期受到一定干扰，减缓了中下游在淡季的累库速度。由于今年全年处于保供状态，整体库存一直处于偏高位置，预计今年冬季我国煤炭供需趋于平衡。

10月以来，电厂日耗的季节性回落趋势逐步结束，日耗开始筑底回升。随着北方供暖季到来，留给电厂的补库时间并不太长。9月下旬至10月上旬，电厂补库较为积极，并未因淡季而减少对长协煤的拉运。近期，受多因素影响，煤炭主产地生产和运输受到一定制约，港口市场煤价格易涨难跌。

煤炭供应短期受到一定制约。今年以来，多数煤矿承担保供任务，四季度产量环比增长难度较大，加上疫情反复，煤矿生产和运输效率受到一定影响。目前，煤炭主产地依然受到较为严重的疫情影响，且范围已经扩大到山西、陕西和内蒙古，部分地区进入静默状态，一定程度上影响了煤矿生产，部分站台也出现了短暂封闭的现象。从部分样本煤矿产量来看，预计10月日均产量整体持稳，较9月有小幅回落。

进口煤有减少的趋势。8月我国煤及褐煤进口2946万吨，创下今年以来单月进口量最高值。9月数据尚未公布，但从到货数据来看，到货量较8月进口日均值更高。不过9月少1个自然日，因此总量预计和8月相差不大。而10月初到货量出现明显回落，因此10月我国进口煤量较前两个月或将有所减少。

从库存情况来看，整体社会库存经过7月和8月的去库之后，9月随着淡季到来，库存再次开始增加。目前整体社会库存约2.1亿吨，较去年同期高出3500万吨左右，处于较高位置，整体补库压力不大。不过由于近期煤炭运输效率明显下降，导致中下游供煤效率有所下降，从而使得中下游累库速度减缓。从全国重点港口数据看，港口库存增速明显减缓，主要是大秦线检修之后环渤海港口库存回落较多所致。而最近一周大秦线受到疫情影响，煤炭运输量进一步降低，因此港口库存预计仍然会偏紧。后续整体库存仍然会以累库为主，不过疫情的扰动和逐步抬升的电厂日耗，会大大减缓累库速度。预计在11月初，整体社会库存会超过去年的高点。

再看下游需求情况。通常来说，国庆节假期是下半年电厂日耗的最低点，随后日耗会逐步回升。从高频数据看，今年10月电厂日耗最低点，仍同比增长3%以上，发电量同比增长近1%。从这一组数据可以看出，即便跟去年高基数水平比，今年火电日耗较高，冬季日耗攀升的基础较好。从电厂日耗增幅明显高于发电量增幅来看，说明今年整体入炉煤卡值低于去年。从用电数据看，9月社会用电量回落，主要是因为第三产业用电和居民用电减少，这也符合季节性规律。而作为用电主要力量的第二产业用电比较稳定，9月仍维持同比3.3%的增速，增速比8月仅下降了0.3个百分点，明显高于4月至7月的水平。从用电趋势看，预计今年冬天整体仍维持增长态势。同时，根据预测今年冬天大概率是冷冬，冬季电厂日耗预计会达到较高位置。

综合来看，我国煤炭供应短期受到一定干扰，减缓了中下游在消费淡季的累库速度。由于今年全年处于保供状态，整体库存一直处于偏高位置，尤其是电厂终端的库存。即便目前累库状态受到一定影响，迎峰度冬备货季结束后，库存绝对值也会处于高位水平。预计今年冬季我国煤炭供需趋于平衡。